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华夏时报记者 何一华 李未来 北京报道

宜宾纸业（维权）（600793.SH）股价大涨后，第二大股东蜀道集团坐不住了。

5月28日晚间 ，宜宾纸业发布关于持股5%以上股东权益变动触及1%的提示性公告
，蜀道集团于2025年4月24日至2025年5月27日期间通过集中竞价交易方式减持公司股份341.46万股占公司股份总数的1.93%
。本次权益变动后，蜀道集团持有公司股份比例从11.93%下降至10.001%。

减持公告发布后 ，5月29日，宜宾纸业股价收跌5.15% 。《华夏时报》记者就此致电宜宾纸业
，截至发稿电话未能接通
。

记者注意到，4月24日至5月27日 ，宜宾纸业股价涨幅达到74.68%。从4月8日到5月27日
，宜宾纸业涨幅达到150.2% 。5月19日到5月22日，公司股价连收4个涨停板 ，主要是并购新规出来后
，市场预期公司有更多的资产注入
。

国内某头部券商投资顾问告诉《华夏时报》记者，近期并购重组新规对于资本市场的影响较大 ，但是由于重组本身具备非常大的不确定性
，比如重组资产质量 、对价
、重组时间进度、退出时间表 、所处行业的周期性等，炒作重组标的其实有比较高难度 ，还是要注意投资风险。

并非首次减持

2024年年报显示
，蜀道集团新进宜宾纸业前十大股东，持股数量2507万股 ，占比为14.17%，成为公司第二大股东 。

此后公司就一路减持
，2025年3月27日，蜀道集团持股数量变为2255万股 ，占比变为12.75%
，环比下降10.04%；2025年4月23日，持股数量变为2111万股 ，占比11.93%
，环比减少6.41%；2025年5月27日，持股数量变为1769万股 ，占比为10%
，环比减少16.18%
。

蜀道集团的几次减持，是在宜宾纸业股价大涨之后。

2024年12月6日开始 ，宜宾纸业连续7个交易日涨停
，从12月6日到12月24日，股价涨幅达到117.6% 。

这源于宜宾纸业12月6日发布的并购消息 ，公司拟以约2.06亿元收购普什醋纤67%股权
。资本市场则十分看好宜宾纸业的这次跨界并购，彼时宜宾纸业主业亏损
，而普什醋纤的醋酸纤维素则是优质资产，并承诺2025年度
、2026年度、2027年度实现的净利润不低于1.548亿元 、1.210亿元和1.203亿元。

进入4月之后 ，宜宾纸业股价再度大涨
，记者了解到，4月份美国宣布关税政策后 ，市场预期公司收购资产醋酸纤维素有国产替代的逻辑 。

据中信智投研究
，2024年全球醋酸纤维素供应市场前五市占率达82%，其中主要产能集中在海外 ，龙头企业美国Eastman以35%的市占率位居第一
，Celanese-CNTC（中烟合资公司）占据20%的市场份额，另外 ，美国Celanese、日本Daicel也占据主要市场份额。国内在产企业大多为中外合资公司
，国内纯内资企业且拥有醋酸纤维素量产能力的公司较少
。

5月16日，证监会修改发布《上市公司重大资产重组管理办法》对并购重组政策松绑 ，鼓励优质企业通过并购重组方式做大做强，从简化审核程序
、创新交易工具、提升监管包容度等维度进行优化
，推动并购重组向市场化迈进。

此后宜宾纸业迎来4连板，市场认为宜宾纸业作为控股股东五粮液集团旗下上市平台 ，此前已经注入普什醋纤67%股权
，后续存在其他资产注入预期 。

主业还在亏损

在收购普什醋纤股份前，宜宾纸业主营业务是食品包装原纸 、生活用纸原纸以及生活用纸成品纸的生产和销售 ，主要产品是本色抽纸
、本色卷纸、盒抽 、厨卫
、纸杯杯茶、竹纤维 、乳霜纸
。

2024年
，尽管已经将收购资产并表，但是受原材料纸浆成本传导不畅
、白卡纸市场份额扩张对食品纸原纸市场造成较大冲击 ，以及公司产品结构仍存在优化空间、运营效率有待进一步提升等因素影响
，宜宾纸业经营业绩承压明显，报告期内实现营业收入22.38亿元 ，同比下降8.34%；净利润亏损1.28亿元
，同比下降687.70%。

事实上，近几年造纸行业都不太好 ，卓创资讯造纸分析师孔祥芬告诉记者，2021年造纸行业景气度高 、利润好
，刺激企业扩产，此后立项的项目陆续投产 ，导致近几年新增产能持续增加
，而疫情及全球经济增速下行导致消费增速放缓，行业出现供大于求问题 ，业内公司盈利承压 。

2022年
，宜宾纸业业绩已经显出颓势，公司营收净利均是个位数增长
。2023年公司业绩开始大幅度下滑 ，营业收入24.41亿元
，同比下滑27.42%；净利润2185.27万元，同比大降363.76%；归母净利润更是亏损1.04亿元 ，同比下降1524.87%。

尽管是造纸行业问题
，与同行业相比，宜宾纸业业绩仍显逊色 。太阳纸业2023年净利润30.86亿元 ，同比增长9.86%；五洲特纸2023年实现净利润2.72亿元，同比增长32.97%；岳阳林纸2023年净利润7646.41万元
，同比下滑138.65%，但未出现亏损
。

2025年一季度 ，宜宾纸业业绩回暖
，实现营业收入6.12亿元，同比增长9.51%；净利润1602.71万元 ，同比增长99.80%。不过业绩增长主要得益于新业务
，公司表示主要系本期醋酸纤维产品毛利率及销量上升所致 。

2024年财报显示，宜宾纸业制浆造纸业务实现营业收入14.12亿元 ，毛利率为-0.71%；醋酸纤维素产品实现营业收入8.155亿元
，毛利率达到32.45%
。