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1、起手看牌

　　与国际车企相比，中国车企的负债率更低。

　　撰文丨鹿羽

　　近期 ，车企负债问题引起广泛热议 。

　　比亚迪集团品牌及公关处总经理李云飞发文回应
，其从资产负债率 、总负债
、有息负债、账期等多维度分析，中国汽车目前发展良好 ，势不可挡！同时
，对于很多危言耸听的言论，已经向国家有关部门反映及上报了相关证据及线索
。

　　比亚迪正面回应唱衰言论 ，中国主流车企根本不存在高负债危机。

　　笔者认为，其实只要好好研究全球车企的财务数据
，就能看到，这类“危言 ” ，选择性忽视了中国汽车行业高速发展的事实 。

　　汽车行业有其特性
，不仅是重资产重资本投入，同时也站在产业转型升级的关键节点 ，负债更多服务于技术研发与产能革新
。

　　一些刻意放大车企负债的声音
，究竟是对产业发展规律的无知臆测，还是别有用心的舆论操弄？

　　1

　　被妖魔化的负债率

　　中国汽车产业近几年发展迅速 ，据中汽协的数据
，2024年中国新能源汽车的年产量首次突破1000万辆，自主品牌占据国内汽车市场超60%的份额。

　　这说明整个行业正处于上升期 ，高负债本质上是产业升级过程中的加速器 。相较于消费 、互联网等轻资产行业
，高负债并非国内汽车产业的特征，而是全球共性
。

　　从财报可以看出 ，2023年至2025年一季度，国际车企的负债率普遍在60%以上
，部分车企甚至超80%。

　　以2024年为例，福特负债率84.3% ，通用汽车是76.6%
，大众是68.9% 。

　　与国际车企相比，中国车企的负债率不仅更低 ，且下降趋势明显
，其中赛力斯下降10.55%，比亚迪近半年下降近七个百分点。

　　2

　　构建财务护城河

　　市场对车企负债的担忧 ，很大程度上源于对负债结构的忽视
。

　　企业负债分为无息负债（经营性负债）和有息负债（需支付利息的融资债务）
，其中有息负债需要在一定时间内支付利息和偿还本金，若还本付息压力过大 ，企业可能陷入流动性危机
，因此更能反映企业的真实债务压力。

　　相比之下，中国车企负债结构的健康程度 ，显著高于海外车企 。

　　一方面是总负债基数，大众是3.4万亿
，丰田是2.7万亿，通用
、宝马、奔驰 、现代汽车等海外车企 ，均在万亿以上
，而国内头部车企，上汽集团是6104亿 ，比亚迪是5847亿
，吉利是5047亿，明显低于海外车企
。

　　从有息负债来看 ，海外车企普遍达到数千亿规模
，高则突破万亿，如丰田的有息负债约1.87万亿元 ，在总负债占比达68%。

　　而国内车企的有息负债
，整体较低，例如吉利有息负债为860亿元 ，在总负债占比17%；比亚迪有息负债约286亿元，在总负债中的占比仅为5%
，在国内外主流车企中处于很低的水平 。

　　这种负债结构的差异意味着，国内车企的财务风险相对可控 ，即使面临市场波动
，企业也有应对的余地
。

　　这与某些房企依赖高杠杆扩张，最终导致资金链断裂的冒险动作 ，并不相同。

　　而且
，国内车企在应付账款管理等经营性负债方面，也表现出色 。

　　数据显示 ，蔚来的应付账款占营业收入的比例为52%
，长安为49%，长城汽车为39% ，上汽集团为38%
，比亚迪为31%
。

　　根据Wind数据，截至2024年末 ，比亚迪向上游供应商付款的平均周期是127天，长城汽车是163天
，蔚来是195天，长安则超200天。

　　这不仅显示了车企在供应链管理上的高效性 ，也反映出中国车企的良好的资金管理能力和财务状况 。

　　3

　　警惕舆论烟雾弹

　　当全球车企都通过债务融资抢占技术制高点
，将汽车行业的正常负债与房地产领域的盲目扩张混为一谈，无疑是对产业发展底层逻辑的误判
。

　　近年来 ，多数国内头部车企将负债转为研发投入
，通过打造颠覆性技术，实现产品力的大幅飞跃 ，提升中国品牌在全球汽车产业的核心竞争力。

　　今年一季度
，比亚迪
、吉利的研发费用分别增长34%和12%，反映在业绩上 ，两大龙头的销量、营收 、利润均实现良好增长 。

　　而长城汽车研发费用下滑3%
，销售费用却增长了61%，“营销主导
”的战略导致其销量、营收
、利润均出现明显下滑。

　　如果削减研发开支 ，大幅增加销售费用，采取“营销主导”的短期战略
，哪怕负债率低一些，迟早也会遭到销量、营收 、利润的反噬
。

　　我们更要看到 ，中国新能源汽车正处于扩大优势
、出征全球的关键时刻。

　　在大好机遇面前
，头部车企阶段性地适当扩大负债率，加大重资产投入 ，加快发展
，是一种主动、有胆识的战略选择 。

　　从产业发展规律来看，随着市场出清和格局稳定 ，其负债率将会随着利润稳定增长而降低
。

　　在这种情况下
，若频频释放中国车企高负债论调，容易损害市场信心 ，尤其易损伤中国车企在全球的声誉。

　　诚然
，当下车企间的竞争，非常激烈 ，然而，再残酷的竞争也应该有大局观 。

　　债务危机的言论
，看似站位很高，其实横向对比 ，有失公允
，纵向来看，则忽视了不同发展阶段的特点 ，其传播
，不利于当下中国汽车业的发展
。

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