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1、起手看牌

今年以来，新消费板块上演“狂欢式行情 ” ，泡泡玛特 、老铺黄金等龙头股表现惊人
，重仓新消费板块的部分基金收益率也超过50%。

随着股价大涨，市场分歧已悄然显现 。部分消费基金经理对新消费领域依然充满兴趣 ，鹏华基金研究部基金经理谢添元认为
，积极因素在持续酝酿，虽然短期有些过热 ，但全年来看仍是不容忽视的方向，且结构性行情将更为极致
。仁桥资产创始人夏俊杰则直言：“当前阶段
，我们相信新消费整体是过热的，股价存在明显的泡沫。
”

新消费热力十足

以泡泡玛特
、老铺黄金、蜜雪冰城 、潮宏基等为代表的新消费板块表现十分抢眼 。截至6月6日 ，老铺黄金股价今年以来涨幅超过270%
，泡泡玛特涨幅也超过170%
。

若拉长期限看，2024年2月以来 ，泡泡玛特股价涨幅超过1300%。老铺黄金自2024年6月上市以来
，股价涨幅超过2100% 。

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重仓新消费板块的基金净值也水涨船高
。截至6月6日，申万菱信乐融一年持有期混合基金今年以来收益率为58.05% ，恒越匠心优选一年持有期混合基金收益率达到54.49%
，海富通消费优选混合基金收益率也超过35%。

截至今年一季度末，基金前十大重仓股包括中宠股份
、泡泡玛特、万辰集团 、潮宏基
、老铺黄金等 。

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部分基金则修改了投资范围 ，在消费投资上主动“扩圈”。5月13日
，富国消费升级混合基金公告称，为更好地满足投资者的投资需求 ，提高基金市场竞争力，在不改变投资目标且遵循被动调整的前提下
，拟参照2021年申银万国证券公司对申万一级行业分类的调整情况，对消费升级主题相关行业的界定进行相应调整
。

具体来看 ，富国消费升级混合基金将美容护理纳入基金界定的消费升级主题。除了补充美容护理行业
，股票投资策略也新增内容——消费升级主题证券池由基金管理人依据合同约定进行编制和审核 。从最新持仓来看，该基金明显加大了对新兴消费领域的关注度
。截至一季度末 ，泡泡玛特、老铺黄金 、东鹏饮料等成为其新进前十大重仓股
，其中泡泡玛特位列基金第一大重仓股。

此外，部分基金公司推出了指数基金把握新消费投资机会 。鹏华基金表示 ，观察到新消费企业对“Z世代 ”年轻消费群体“悦己情绪
”的精准洞察
，顺势布局鹏华港股消费50ETF，以把握驱动经济活力与个体幸福的新消费趋势
。

“前几天参加券商策略会 ，新消费投资主题论坛爆满
，很多人都是站着听。”某基金研究员直言，当前新消费投资热度确实非常高 。

知名基金经理夏俊杰泼冷水

在新消费投资如火如荼的背景下 ，知名基金经理夏俊杰则泼下了一盆冷水
。

“显然，泡泡玛特、老铺黄金
、蜜雪冰城已成为了新消费或者‘悦己消费’的代表
，近一年来股价涨幅巨大。当前阶段，我们相信新消费整体是过热的 ，股价存在明显的泡沫 。其实任何泡沫的产生都源于无可置疑的合理性
。在一众消费品普遍疲弱的当下
，这些公司的逆势增长会显得弥足珍贵，自然会得到资金的青睐 ，而随着基本面和股价的相互验证
，趋势的力量开始显现，并最终走向泡沫化。 ”

夏俊杰坦言 ，确实也看到了泡泡玛特的一Labubu难求
，看到了老铺黄金排队的夸张，看到了蜜雪冰城极致的成本管控 。但另一面 ，泡泡玛特的市值远远超过了孩之宝+美泰的市值之和；老铺黄金超过了周大福的市值；蜜雪冰城超过了国内最大的连锁中餐（海底捞）+连锁西餐（百胜中国）的市值之和。

“我相信这应该是不合理的
。就像几年前我们在讨论新能源行业时
，当隆基绿能的市值超过了五大电力集团市值之和的时候，从长期看 ，这其中一定是存在泡沫的。当然，比起这些热络的新消费
，我们的传统消费品中有很多（标的）应该是低估的，我们也正在其中寻找机会 。
”夏俊杰说
。

新锐基金经理依然长期看好

相比于夏俊杰的谨慎 ，部分消费基金经理对新消费领域依然充满兴趣。

对于后市的消费投资
，谢添元认为，积极因素在持续酝酿 ，虽然短期有些过热
，但全年来看仍是不容忽视的方向，且结构性行情将更为极致 。短期 ，部分消费子行业确实有过热迹象
，相关领域呈现出核心标的打入中远期空间，其他标的蹭概念便暴涨的情况
。但放眼整个消费大盘 ，并没有泡沫风险。

谢添元表示
，看好渗透率持续提升且呈现持续高景气的新消费方向，主要包括潮玩、美妆 、金饰等领域 ，以及依靠竞争力持续提升份额进而获取成长的优秀个股，主要集中在饲料
、整车、个护等领域 。

“消费公司的市场关注度非常高
，吸引了比较多的增量资金，当前不少公司的估值已不便宜 ，短期内股价有调整的风险
。从中长期角度看
，很多新消费公司仍处于成长的中早期阶段，未来仍有较大的成长空间。对于传统消费龙头 ，我们的信心也较过去两年有所增强
，适度增加了配置 。”富国消费精选30的基金经理周文波说
。

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